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以史为鉴，“券商一哥”放量涨停的背后，行情还没走完？

来源：金融界资讯    时间：2023-07-31 17:17:35

时常被戏称作“渣男”的券商板块最近好像并没有那么“渣”了，在7月25日中证全指证券公司指数大涨超过5%之后，上周五（7月28日）该指数更是大涨超过7.5%，今天（7月31日）盘中更是创出了近1年的新高。


(资料图)

在这背后，自然离不开政策的大力支持：

7月24高层会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，7月25日证监会2023年中工作会提到“进一步激发资本市场活力”，近日证监会又召集了几家头部券商的相关人士，就之前高层会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见。

不过与前面几次券商板块的躁动不同，这次“券商一哥”中信证券时隔三年放量涨停，而中信证券的涨停被视为某种重要的市场信号。

一方面，“券商一哥”的动静本就不可小觑；另一方面，中信证券体量巨大（上周五收盘后总市值3508亿元），拉涨停需要资金有足够的实力和魄力，比如上周五成交额就达到了101亿元，是近10个交易日平均值的4倍。

那么中信证券涨停之后，券商板块的后市该如何演绎？我们先通过复盘历史来观察一下。

【中信涨停，券商板块或迎来重大行情？】

根据华创证券复盘券商板块历史表现，中信证券作为券商龙头，2003年初上市以来共有59个交易日涨停，共有5次连续涨停的情况。其中：

（1）2005-2008年共有30个交易日出现涨停，3次连续涨停，这四年受益于股权分置改革、汇改及经济蓬勃发展，市场交易量快速提升，证券行业的迎来一轮高速成长期，阿尔法明显。

（2）2013-2015年共有13个交易日出现涨停，其中2014年12月有6个交易日涨停，2次连续涨停。2013年证券行业创新周期开启，2014年市场行情、流动性快速提升，行业创新举措带来的业绩预期得到兑现。

（3）2019年2月底中信证券出现两次涨停，2016-2018年市场行情走弱后得到反转（2018/12/28-2019/3/8券商板块上涨48.5%）；2020年7月初共有两次涨停，主要受益于打造“券业航母”的市场预期及市场景气度反转的催化（2020/5/28-2020/7/10券商板块上涨47%）。

（4）2023年7月28日，时隔三年，中信证券再次涨停。在这三年中，券商板块有数次小幅冲高，但中信证券均未出现涨停。华创证券认为，历史上中信证券涨停背后往往可能意味着券商板块出现了一轮有相对确定性的板块行情。

【券商板块5天获近300亿元资金加码】

从资金配置角度来看，据平安证券统计，2季度券商板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（环比下降0.24个百分点），已连续两季度减持，重仓持股处于历史低位；同时，低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.36%，目前尚低配3.99个百分点。

不过，俗话说物极必反，在作为市场主力机构资金——公募基金持续低配的情况下，后市或许会迎来配置比例的回归。

事实上，近期券商板块已获得大批主力资金的加码。以申万二级行业为例，截至7月31日收盘，券商板块五日、二十日主力资金净流入均高居各个行业榜首，近5日已获得近300亿元主力资金净流入。

【券商板块还能上车吗？】

那么言归正传，大家最关心的问题想必就是经过了大反弹之后，券商板块还能不能买。除了前面我们通过复盘历史和资金流向角度外，再观察一下估值水平。

以中证全指证券公司指数为例，截至7月30日收盘，该指数经过近几日的大幅反弹之后，该指数市净率PB仍然只有1.44倍，低于历史超过80%的时间区间，性价比仍然较高！

展望后市，我们同步也看看主流的机构有哪些新的视角。

天风证券指出，顺周期逻辑下，券商存在三重超预期：

第一重超预期流动性为基础：流动性处于高位宽裕水平，我们预计美联储加息趋于尾声为更多政策工具打开空间，宽松预期迭起。

第二重超预期风险评价下降为核心：高层中强调地产供需关系发生变化，在具体表述中不再强调“房住不炒”，对地产配套政策和促进消费政策的期待显著降低市场整体风险评价，券商估值有望加速修复。

第三重超预期潜在政策推动分子端盈利增速为催化：会议强调活跃资本市场，对相关配套政策的期待超预期，市场交易量的潜在回暖有望推动券商业绩超预期。

方正证券则认为，随着下半年经济修复增量政策陆续出台，市场赚钱效应持续，叠加券商板块中期盈利同比改善预期强，行业估值有望持续修复。建议关注三条投资主线：

1）发展资本市场需要券商充分发挥资本中介职能，头部券商杠杆有望提升，或可关注低估值高杠杆的央国企券商；

2）目前券商再融资、IPO放缓，中小券商业务规模做大有望形成阿尔法投资机会，或可关注具有做强做大诉求的中型券商；

3）随着资本市场交投活跃度回暖和金融AI应用加速落地，C端金融科技公司有望充分受益。

【擒龙头或者锚定券商ETF】

从投资端角度看，如果策略上对于券商后市明确看好，两种方式可以选择：

一是锚定一到两只券商股，作为捕捉行情的标的；

二是直接上车券商ETF（512000），直接跟踪板块表现。

分别说下各自的优缺点，首先从选个股角度看，其实有点难度，就从今天表现看，涨幅前五的均为不足500亿市值小券商，毫无规律。

但反过来，今天有18只券商股是跌的。从牛市盛宴来看，除了经纪业务多有券商都会分一杯羹，对利润影响最大的是自营盘，这块明显中小券商更为敏感，但并不确定，况且每一轮券商行情，领头羊均不同，过程相似但是逻辑不同，其实没有什么规律。

再来看第二种做法，直接跟指数，把握整体行情，不暴露择股风险，通过券商ETF（512000）去参与券商板块投资。

看到这里，优劣势很明显，其实结论还是一句话，我们投资市场是为了赚钱，提高自己赚钱的概率，不是为了赌最大涨幅的。

资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

附前十大权重股一览：

注：文中数据来源于沪深交易所、Wind、中证指数公司，截至2023.7.31。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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